國內(nèi)消費(fèi)市場進(jìn)入2023年即迎頭向上，體育運(yùn)動品牌企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境也因此有明顯改善。

近日國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度社會消費(fèi)品零售總額114922億元，同比增長5.8%，其中3月同比增速達(dá)到了10.6%，為近一年來最高。

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按消費(fèi)類型劃分，服裝、鞋帽、針紡織品類零售總額在一季度的同比增速達(dá)9%，顯著優(yōu)于社會消費(fèi)品零售總額增速。3月，服裝、鞋帽、針紡織品類零售總額同比增速更是達(dá)到了17.7%的高水平，增幅僅次于金銀珠寶類和餐飲類。

可以說，服飾行業(yè)成為疫情放開后消費(fèi)市場中最大的受益板塊之一。特別是線下市場，曾經(jīng)的熱鬧景象如今已宣告回歸。

運(yùn)動服飾是服飾行業(yè)一塊長青的細(xì)分領(lǐng)域，而作為運(yùn)動服飾市場的龍頭企業(yè)，安踏(02020.HK)、李寧(02331.HK)、361度(01361.HK)最喜聞樂見行業(yè)的復(fù)蘇，一季度運(yùn)營數(shù)據(jù)同步走出了上季度的萎靡。

在李寧發(fā)布了靚麗的一季度運(yùn)營數(shù)據(jù)后，于4月21日午盤，除特步(01368.HK)以外的其他三大體育運(yùn)動品牌企業(yè)股價迎來上漲。其中，李寧早盤一度高開13%，截至發(fā)稿漲幅達(dá)4.27%，刷新近一個月以來新高。

李寧：流水重回增長，卻縮減門店規(guī)模

李寧于4月20日發(fā)布的一季度運(yùn)營數(shù)據(jù)顯示，銷售點(diǎn)(不包括李寧YOUNG)于整個平臺的零售流水按年錄得中單位數(shù)增長，成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。而在上季度，李寧整個平臺的同店銷售按年錄得10%-20%高段下降。

就渠道而言，李寧一季度線下渠道(包括零售及批發(fā))錄得高單位數(shù)增長，也成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。其中，零售(直接經(jīng)營)渠道錄得10%-20%中段增長及批發(fā)(特許經(jīng)銷商)渠道錄得中單位數(shù)增長。

但因上季度高基數(shù)影響，以及今年一季度線下市場表現(xiàn)好于線上，李寧一季度的電子商務(wù)虛擬店鋪業(yè)務(wù)錄得10%-20%低段下降，降幅較上季度明顯擴(kuò)大。

值得留意的是，李寧零售流水雖然在一季度強(qiáng)勁扭轉(zhuǎn)頹勢，但同店銷售額則表現(xiàn)乏力。整個平臺同店銷售按年錄得高單位數(shù)下降。就渠道而言，零售渠道錄得低單位數(shù)下降及批發(fā)渠道錄得低單位數(shù)下降，電子商務(wù)虛擬店鋪業(yè)務(wù)按年下降20%-30%低段。

在去年，李寧逆勢拓店，李寧銷售點(diǎn)數(shù)量(不包括李寧YOUNG)在中國市場凈增加360個，平均每天新增近1個。但進(jìn)入2023年，消費(fèi)復(fù)蘇的背景下李寧卻停下了拓店的腳步，一季度李寧銷售點(diǎn)數(shù)量(不包括李寧YOUNG)在中國市場共計(jì)6206個，較上年末減少89個。在凈減少的89個銷售點(diǎn)中，零售業(yè)務(wù)凈增加20個，批發(fā)業(yè)務(wù)凈減少109個。

此外，一季度，李寧YOUNG銷售點(diǎn)數(shù)量于中國市場共計(jì)1,253個，較上季度凈減少55個，而上季度環(huán)比凈增加70個。

浙商證券在研報(bào)中稱，考慮新品上市&零售回暖帶來的促進(jìn)因素，預(yù)計(jì)李寧零售折扣率環(huán)比逐月改善，且?guī)熹N比及庫齡保持行業(yè)前列水準(zhǔn)。華西證券指出，長期來看，童裝有望成為李寧新的增長點(diǎn)，且公司扣非凈利率提升邏輯不改。

安踏：FILA重拾增長，其他品牌增長可期

在2022年，安踏陷入了"增收不增利"的困境，凈利潤同比下降了1.68%，營收同比8.76%的增速則為近9年來第二低，毛利率也下降了1.4個百分點(diǎn)至60.2%。

伴隨消費(fèi)市場回暖，安踏的現(xiàn)金奶?！狥ILA品牌重拾了增長動能，成為一季度經(jīng)營指標(biāo)的亮點(diǎn)之一。

此外，安踏主品牌和所有其他品牌也均保持了增長態(tài)勢。

運(yùn)營數(shù)據(jù)顯示，在一季度，安踏品牌產(chǎn)品的零售金額同比取得中單位數(shù)的正增長，上季度則錄得高單位數(shù)的負(fù)增長；FILA 品牌產(chǎn)品零售金額(按零售價值計(jì)算)同比錄得高單位數(shù)的正增長，上季度錄得10-20%低段的負(fù)增長；所有其他品牌產(chǎn)品的零售金額表現(xiàn)亮眼，與2022年同期相比取得75至80%的正增長。

華泰證券在研報(bào)中表示，考慮到零售流水基數(shù)回落以及零售環(huán)境復(fù)蘇，預(yù)期今年二季度安踏品牌和FILA品牌零售額有望分別同比增長高單位數(shù)和>20%。申萬宏源研究在研報(bào)中表示，4 月以來FILA品牌銷售環(huán)比3月進(jìn)一步加速，體現(xiàn)其獨(dú)特的品牌定位下需求有較大回彈空間，未來經(jīng)營利潤率有望回升至25%以上，發(fā)揮其盈利優(yōu)勢。

安踏集團(tuán)旗下另有專注于滑雪、高爾夫、鐵人三項(xiàng)三大戶外運(yùn)動的迪桑特DESCENTE，以及深耕露營、徒步等輕戶外生活方式的可隆KOLON SPORT。近年來，伴隨中國消費(fèi)者戶外運(yùn)動需求的井噴，迪桑特、可隆持續(xù)發(fā)力。在2023年消費(fèi)市場回暖的背景下，安踏其他品牌有機(jī)會繼續(xù)保持強(qiáng)勁的增長。

361度：主品牌增長提速，童裝及電商搶眼

2022年，361度轉(zhuǎn)型成效顯著，鞋類、服裝、配飾、361°兒童以及其他產(chǎn)品的收入均保持雙位數(shù)增長。

同時，361度通過推出售價較高的產(chǎn)品、提升電商產(chǎn)品銷售額以及上調(diào)批發(fā)價的形式抬高了產(chǎn)品售價，帶動公司經(jīng)營業(yè)績顯著優(yōu)于安踏和李寧。

2023年一季度，361度的運(yùn)營數(shù)據(jù)依然表現(xiàn)強(qiáng)勢，力壓安踏和李寧。報(bào)告期內(nèi)，公司主品牌零售額同比實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)增長，上季度零售額則同比基本持平。

童裝業(yè)務(wù)近些年來成為361度的第二條增長曲線，目前仍處于快速發(fā)展的道路上。期內(nèi)，童裝品牌零售額同比去年增長約20%-25%。

電子商務(wù)業(yè)務(wù)則延續(xù)其一貫的強(qiáng)勢表現(xiàn)，在一季度同比大幅增長約35%。

得益于多元化產(chǎn)品組合發(fā)力，361度加速市場拓展。截至2022年底，361度在全球擁有6672間門店，中國內(nèi)地銷售網(wǎng)點(diǎn)較上年同期增加210個至5480間，一二線城市網(wǎng)點(diǎn)占比提升至23.7%。

中信證券近日在研報(bào)中認(rèn)為，361度的高性價比專業(yè)運(yùn)動產(chǎn)品在線下具有較強(qiáng)競爭實(shí)力，公司估值被低估的情況未來有望在業(yè)績增長邏輯持續(xù)被驗(yàn)證的助推下有所改善。該行看好公司2023年持續(xù)品牌復(fù)蘇，長期保持良好增長勢頭。

特步:零售額強(qiáng)勢復(fù)蘇，庫存周轉(zhuǎn)改善

特步在2022年通過積極推動品牌升級戰(zhàn)略，主品牌收入創(chuàng)新高，達(dá)111.28億元，同比增長25.9%；特步主品牌凈利潤13.46億元，同比增長10.7%。

不過，由于2022年下半年面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營環(huán)境，特步毛利率出現(xiàn)下降，費(fèi)用率則有所提升，導(dǎo)致特步凈利潤增長乏力。年內(nèi)，特步普通股股權(quán)持有人應(yīng)占溢利9.22億元，同比小幅增長1.5%。

進(jìn)入2023年，特步運(yùn)營數(shù)據(jù)顯著增長。一季度，特步零售銷售(包括線上線下渠道)同比增長約20%，上季度則錄得高單位數(shù)同比下跌。公司管理層表示，看到消費(fèi)復(fù)蘇好于預(yù)期，有信心實(shí)現(xiàn)25%+的全年銷售增長。

特步期內(nèi)保持了較大的折扣力度，零售折扣水平約為7至7.5折，上季度則約為7折。

渠道庫存周轉(zhuǎn)方面，特步在一季度的渠道庫存周轉(zhuǎn)少于5個月，2022年度則約為5個半月，反映出2023年以來庫存周轉(zhuǎn)明顯改善。

特步管理層表示，折扣率已恢復(fù)到2022年一季度的水平(7折-7.5折)。受益于新產(chǎn)品比例增加和庫存負(fù)擔(dān)減少，公司管理層預(yù)計(jì)二季度折扣水平將進(jìn)一步改善。

作者|遙遠(yuǎn)

編輯|Terry