國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)進(jìn)入2023年即迎頭向上，體育運(yùn)動(dòng)品牌企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境也因此有明顯改善。

近日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額114922億元，同比增長(zhǎng)5.8%，其中3月同比增速達(dá)到了10.6%，為近一年來(lái)最高。

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按消費(fèi)類(lèi)型劃分，服裝、鞋帽、針紡織品類(lèi)零售總額在一季度的同比增速達(dá)9%，顯著優(yōu)于社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速。3月，服裝、鞋帽、針紡織品類(lèi)零售總額同比增速更是達(dá)到了17.7%的高水平，增幅僅次于金銀珠寶類(lèi)和餐飲類(lèi)。

可以說(shuō)，服飾行業(yè)成為疫情放開(kāi)后消費(fèi)市場(chǎng)中最大的受益板塊之一。特別是線下市場(chǎng)，曾經(jīng)的熱鬧景象如今已宣告回歸。

運(yùn)動(dòng)服飾是服飾行業(yè)一塊長(zhǎng)青的細(xì)分領(lǐng)域，而作為運(yùn)動(dòng)服飾市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，安踏(02020.HK)、李寧(02331.HK)、361度(01361.HK)最喜聞樂(lè)見(jiàn)行業(yè)的復(fù)蘇，一季度運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)同步走出了上季度的萎靡。

在李寧發(fā)布了靚麗的一季度運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)后，于4月21日午盤(pán)，除特步(01368.HK)以外的其他三大體育運(yùn)動(dòng)品牌企業(yè)股價(jià)迎來(lái)上漲。其中，李寧早盤(pán)一度高開(kāi)13%，截至發(fā)稿漲幅達(dá)4.27%，刷新近一個(gè)月以來(lái)新高。

李寧：流水重回增長(zhǎng)，卻縮減門(mén)店規(guī)模

李寧于4月20日發(fā)布的一季度運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，銷(xiāo)售點(diǎn)(不包括李寧YOUNG)于整個(gè)平臺(tái)的零售流水按年錄得中單位數(shù)增長(zhǎng)，成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。而在上季度，李寧整個(gè)平臺(tái)的同店銷(xiāo)售按年錄得10%-20%高段下降。

就渠道而言，李寧一季度線下渠道(包括零售及批發(fā))錄得高單位數(shù)增長(zhǎng)，也成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。其中，零售(直接經(jīng)營(yíng))渠道錄得10%-20%中段增長(zhǎng)及批發(fā)(特許經(jīng)銷(xiāo)商)渠道錄得中單位數(shù)增長(zhǎng)。

但因上季度高基數(shù)影響，以及今年一季度線下市場(chǎng)表現(xiàn)好于線上，李寧一季度的電子商務(wù)虛擬店鋪業(yè)務(wù)錄得10%-20%低段下降，降幅較上季度明顯擴(kuò)大。

值得留意的是，李寧零售流水雖然在一季度強(qiáng)勁扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，但同店銷(xiāo)售額則表現(xiàn)乏力。整個(gè)平臺(tái)同店銷(xiāo)售按年錄得高單位數(shù)下降。就渠道而言，零售渠道錄得低單位數(shù)下降及批發(fā)渠道錄得低單位數(shù)下降，電子商務(wù)虛擬店鋪業(yè)務(wù)按年下降20%-30%低段。

在去年，李寧逆勢(shì)拓店，李寧銷(xiāo)售點(diǎn)數(shù)量(不包括李寧YOUNG)在中國(guó)市場(chǎng)凈增加360個(gè)，平均每天新增近1個(gè)。但進(jìn)入2023年，消費(fèi)復(fù)蘇的背景下李寧卻停下了拓店的腳步，一季度李寧銷(xiāo)售點(diǎn)數(shù)量(不包括李寧YOUNG)在中國(guó)市場(chǎng)共計(jì)6206個(gè)，較上年末減少89個(gè)。在凈減少的89個(gè)銷(xiāo)售點(diǎn)中，零售業(yè)務(wù)凈增加20個(gè)，批發(fā)業(yè)務(wù)凈減少109個(gè)。

此外，一季度，李寧YOUNG銷(xiāo)售點(diǎn)數(shù)量于中國(guó)市場(chǎng)共計(jì)1,253個(gè)，較上季度凈減少55個(gè)，而上季度環(huán)比凈增加70個(gè)。

浙商證券在研報(bào)中稱(chēng)，考慮新品上市&零售回暖帶來(lái)的促進(jìn)因素，預(yù)計(jì)李寧零售折扣率環(huán)比逐月改善，且?guī)熹N(xiāo)比及庫(kù)齡保持行業(yè)前列水準(zhǔn)。華西證券指出，長(zhǎng)期來(lái)看，童裝有望成為李寧新的增長(zhǎng)點(diǎn)，且公司扣非凈利率提升邏輯不改。

安踏：FILA重拾增長(zhǎng)，其他品牌增長(zhǎng)可期

在2022年，安踏陷入了"增收不增利"的困境，凈利潤(rùn)同比下降了1.68%，營(yíng)收同比8.76%的增速則為近9年來(lái)第二低，毛利率也下降了1.4個(gè)百分點(diǎn)至60.2%。

伴隨消費(fèi)市場(chǎng)回暖，安踏的現(xiàn)金奶?！狥ILA品牌重拾了增長(zhǎng)動(dòng)能，成為一季度經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的亮點(diǎn)之一。

此外，安踏主品牌和所有其他品牌也均保持了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，在一季度，安踏品牌產(chǎn)品的零售金額同比取得中單位數(shù)的正增長(zhǎng)，上季度則錄得高單位數(shù)的負(fù)增長(zhǎng)；FILA 品牌產(chǎn)品零售金額(按零售價(jià)值計(jì)算)同比錄得高單位數(shù)的正增長(zhǎng)，上季度錄得10-20%低段的負(fù)增長(zhǎng)；所有其他品牌產(chǎn)品的零售金額表現(xiàn)亮眼，與2022年同期相比取得75至80%的正增長(zhǎng)。

華泰證券在研報(bào)中表示，考慮到零售流水基數(shù)回落以及零售環(huán)境復(fù)蘇，預(yù)期今年二季度安踏品牌和FILA品牌零售額有望分別同比增長(zhǎng)高單位數(shù)和>20%。申萬(wàn)宏源研究在研報(bào)中表示，4 月以來(lái)FILA品牌銷(xiāo)售環(huán)比3月進(jìn)一步加速，體現(xiàn)其獨(dú)特的品牌定位下需求有較大回彈空間，未來(lái)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率有望回升至25%以上，發(fā)揮其盈利優(yōu)勢(shì)。

安踏集團(tuán)旗下另有專(zhuān)注于滑雪、高爾夫、鐵人三項(xiàng)三大戶外運(yùn)動(dòng)的迪桑特DESCENTE，以及深耕露營(yíng)、徒步等輕戶外生活方式的可隆KOLON SPORT。近年來(lái)，伴隨中國(guó)消費(fèi)者戶外運(yùn)動(dòng)需求的井噴，迪桑特、可隆持續(xù)發(fā)力。在2023年消費(fèi)市場(chǎng)回暖的背景下，安踏其他品牌有機(jī)會(huì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。

361度：主品牌增長(zhǎng)提速，童裝及電商搶眼

2022年，361度轉(zhuǎn)型成效顯著，鞋類(lèi)、服裝、配飾、361°兒童以及其他產(chǎn)品的收入均保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。

同時(shí)，361度通過(guò)推出售價(jià)較高的產(chǎn)品、提升電商產(chǎn)品銷(xiāo)售額以及上調(diào)批發(fā)價(jià)的形式抬高了產(chǎn)品售價(jià)，帶動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著優(yōu)于安踏和李寧。

2023年一季度，361度的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)依然表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，力壓安踏和李寧。報(bào)告期內(nèi)，公司主品牌零售額同比實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)增長(zhǎng)，上季度零售額則同比基本持平。

童裝業(yè)務(wù)近些年來(lái)成為361度的第二條增長(zhǎng)曲線，目前仍處于快速發(fā)展的道路上。期內(nèi)，童裝品牌零售額同比去年增長(zhǎng)約20%-25%。

電子商務(wù)業(yè)務(wù)則延續(xù)其一貫的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，在一季度同比大幅增長(zhǎng)約35%。

得益于多元化產(chǎn)品組合發(fā)力，361度加速市場(chǎng)拓展。截至2022年底，361度在全球擁有6672間門(mén)店，中國(guó)內(nèi)地銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)較上年同期增加210個(gè)至5480間，一二線城市網(wǎng)點(diǎn)占比提升至23.7%。

中信證券近日在研報(bào)中認(rèn)為，361度的高性價(jià)比專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品在線下具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，公司估值被低估的情況未來(lái)有望在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)邏輯持續(xù)被驗(yàn)證的助推下有所改善。該行看好公司2023年持續(xù)品牌復(fù)蘇，長(zhǎng)期保持良好增長(zhǎng)勢(shì)頭。

特步:零售額強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，庫(kù)存周轉(zhuǎn)改善

特步在2022年通過(guò)積極推動(dòng)品牌升級(jí)戰(zhàn)略，主品牌收入創(chuàng)新高，達(dá)111.28億元，同比增長(zhǎng)25.9%；特步主品牌凈利潤(rùn)13.46億元，同比增長(zhǎng)10.7%。

不過(guò)，由于2022年下半年面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，特步毛利率出現(xiàn)下降，費(fèi)用率則有所提升，導(dǎo)致特步凈利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力。年內(nèi)，特步普通股股權(quán)持有人應(yīng)占溢利9.22億元，同比小幅增長(zhǎng)1.5%。

進(jìn)入2023年，特步運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯著增長(zhǎng)。一季度，特步零售銷(xiāo)售(包括線上線下渠道)同比增長(zhǎng)約20%，上季度則錄得高單位數(shù)同比下跌。公司管理層表示，看到消費(fèi)復(fù)蘇好于預(yù)期，有信心實(shí)現(xiàn)25%+的全年銷(xiāo)售增長(zhǎng)。

特步期內(nèi)保持了較大的折扣力度，零售折扣水平約為7至7.5折，上季度則約為7折。

渠道庫(kù)存周轉(zhuǎn)方面，特步在一季度的渠道庫(kù)存周轉(zhuǎn)少于5個(gè)月，2022年度則約為5個(gè)半月，反映出2023年以來(lái)庫(kù)存周轉(zhuǎn)明顯改善。

特步管理層表示，折扣率已恢復(fù)到2022年一季度的水平(7折-7.5折)。受益于新產(chǎn)品比例增加和庫(kù)存負(fù)擔(dān)減少，公司管理層預(yù)計(jì)二季度折扣水平將進(jìn)一步改善。

作者|遙遠(yuǎn)

編輯|Terry